O mundo incrível, incompreensível e possivelmente impossível das avaliações tecnológicas de trilhões de dólares

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Em 1901, a US Steel tornou-se a primeira empresa de mil milhões de dólares – “uma soma quase impensável”, história da empresa ficou maravilhada apenas 20 anos depois.

“Centenas de milhões exigiam respeito”, acrescentou. “Mas um bilhão, um bilhão de milhões – isso parecia apenas uma série de números, algo que dificilmente poderia ser computado.”

Hoje, o número que os investidores devem tentar calcular é de um bilião: existem agora 11 empresas de capital aberto que valem mais de US$ 1 trilhão.

Para ter uma noção de escala, considere que se você ganhasse US$ 1 a cada segundo do dia, todos os dias (e nunca gastasse nenhum deles), você não seria um trilionário até o ano 33.168.

Os investidores – que provavelmente não viverão tanto tempo – terão de esperar que as suas empresas de biliões de dólares ganhem dólares muito mais rapidamente do que isso.

Mais cientificamente, Aswath Damodaran faz uma espécie de DCF reverso calcular quanta receita anual as maiores empresas terão de gerar para justificar as avaliações atuais.

Para investir na Tesla agora, calcula ele, é preciso acreditar que a empresa obterá uma receita anual de pelo menos US$ 2,2 trilhões até o ano 2030 — uma suposição que está “ultrapassando os limites das possibilidades”, opina ele.

Os acionistas da Nvidia não são tão ambiciosos: eles só precisam que a empresa obtenha cerca de US$ 590 bilhões em receitas anuais até 2030. “Embora isso seja um alcance”, aconselha Damodaran, “é ao mesmo tempo possível e plausível”.

Ainda assim, US$ 590 bilhões é um número gigantesco.

Para termos uma perspectiva, a US Steel em 1901 valia apenas cerca de 46 mil milhões de dólares em termos ajustados à inflação.

Agora, OpenAI é supostamente subindo mais que o dobro desse montante – US$ 100 bilhões – em uma única chamada de dinheiro aos investidores.

A SpaceX também foi relatado esta semana levantará dinheiro com uma avaliação de US$ 800 bilhões, com planos de IPO de US$ 1,5 trilhão.

A Anthropic, uma empresa de utilidade pública que não visa maximizar os lucros, poderá fazer um IPO de US$ 300 bilhões.

Incrível.

Foi há apenas 12 anos que o termo “unicórnio” foi cunhado para se referir ao novo fenômeno das startups avaliadas em US$ 1 bilhão.

Agora temos “centicórnios” – startups privadas que valem 100 vezes mais que um unicórnio.

Talvez o mais incrível, porém, seja a startup de IA — Thinking Machines — que levantou US$ 2 bilhões de investidores em um rodada de sementes no início deste ano.

As sementes são do tamanho do aço dos EUA (reconhecidamente não ajustadas à inflação) é uma medida de quão dramaticamente os mercados financeiros se expandiram ao longo do século passado.

Será que estas empresas obterão colectivamente os biliões de dólares de receitas necessários para justificar estas avaliações?

Pensado em dólares por segundo, é difícil imaginar.

Mas provavelmente precisamos pensar mais do que isso, como disse o chefe do ChatGPT recentemente encorajado que devemos fazer: “Acho que há uma demanda quase infinita por inteligência”.

Se for assim, acho que também deveria haver uma demanda quase infinita por ações.

Vamos verificar os gráficos.

Terra do unicórnio:

Os EUA têm 712 unicórnios, que valem colectivamente 2,9 biliões de dólares, contra apenas 157 da segunda colocada, a China. 80 deles foram fundada em 2025 sozinho.

É bom que grandes empresas tenham:

Um contagem não oficial conclui que, em 2024, a UE ganhou mais com multas às empresas de tecnologia dos EUA do que arrecadou de todas as empresas públicas de Internet europeias. Uma estatística relacionada (atribuído para a Goldman Sachs): Nos últimos 50 anos, apenas 14 empresas com uma capitalização de mercado superior a 10 mil milhões de dólares foram fundadas na Europa, contra 241 nos EUA.

Preocupações com o crédito da IA:

Bloomberg relatórios que a dívida da Oracle é agora negociada a níveis de junk bonds.

Empregos são os novos preços:

Greg IP escreve que com o aumento do desemprego nos EUA e o crescimento dos salários em baixa, os empregos irão em breve substituir os preços como o foco da nossa ansiedade económica.

Onde os empregos estão sendo perdidos:

Bloomberg relatórios que as tarifas atingiram mais duramente as pequenas empresas, fazendo-as perder empregos.

As boas e más notícias sobre tarifas:

UM novo estudo relata boas notícias: as taxas tarifárias efetivas dos EUA têm sido até agora cerca de metade do número das manchetes devido a desfasamentos temporais, exceções e lacunas na aplicação. A má notícia, porém, é que “quase 100%” das tarifas estão a ser repassadas aos consumidores através de preços mais elevados.

Apenas começando?

Joe Brusuelas relatórios que “A diferença entre a produtividade dos EUA e o salário por hora pago aos trabalhadores não-supervisores continua a aumentar. Na verdade, a diferença está a acelerar à medida que a economia americana continua a ser transformada pela cadeia de abastecimento global e pelos avanços tecnológicos.”

Continue lendo:

O FT informou no início deste ano sobre o declínio da leitura: A percentagem de americanos que lêem por interesse pessoal caiu 10 pontos percentuais desde 2005, embora a percentagem de leitura para crianças permaneça estável. Os boletins informativos contam como interesse pessoal? Nesse caso, considere ler este para uma criança.

Menos crianças para ler:

Torsten Slok observa que a percentagem de famílias com crianças nos EUA tem vindo a diminuir.

A geração YouTube:

Quase 50% dos adolescentes norte-americanos dizem que “quase nunca” lêem no seu tempo livre, contra 20% em 1990. Parece preocupante, mas você realmente pode aprender muito no YouTube.

Terra do rendimento crescente:

O rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos é de cerca de 2% pela primeira vez desde 1999. Rendimentos mais elevados normalmente significam que os poupadores japoneses venderão investimentos dos EUA para reinvestir em casa, mas o oposto parece estar acontecendoprovavelmente devido ao apelo das ações de IA dos EUA.

Preços por peso:

Medindo tudo em preço por libra, Andrew McCalip descobre que um Tesla Model 3 custa menos que o Camembert. “Retiramos areia, petróleo e minério da terra e os transmutamos em máquinas mais baratas que o leite envelhecido.”

Talvez seja esse o tipo de pensamento de que necessitamos para dar sentido às avaliações de biliões de dólares.

Tenham um ótimo fim de semana, leitores trilionários.

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