ETFs e liquidez impulsionam perspectivas para 2026

A “lei dos quatro anos” do Bitcoin pode estar sendo violada pela primeira vez. Apesar das entradas recordes em ETFs à vista e do aumento dos títulos de dívida das empresas, o mercado já não está a acompanhar o ciclo de redução para metade.

Em vez disso, os choques de liquidez, as alocações de riqueza soberana e o crescimento dos derivados estão a emergir como as novas âncoras da descoberta de preços. Esta mudança levanta uma questão crítica para 2026: podem as instituições ainda confiar nos manuais de ciclos ou devem reescrever totalmente as regras?

O ciclo finalmente quebrou?

Com estas forças a definir agora o ritmo, a questão não é se o antigo ciclo ainda importa, mas se já foi substituído. BeInCrypto conversou com Verificação de Jamescofundador e analista on-chain da Checkonchain Analytics e ex-analista líder on-chain da Glassnode, para testar esta tese.

Durante anos, os investidores do Bitcoin trataram o ciclo de redução pela metade de quatro anos como um evangelho. Esse ritmo enfrenta agora o seu teste mais difícil. Em setembro de 2025, CoinShares rastreado US$ 1,9 bilhão em entradas de ETF – quase metade em Bitcoin – enquanto Glassnode sinalizado US$ 108.000 a US$ 114.000 como uma zona decisiva. Ao mesmo tempo, CryptoQuant gravado os fluxos de câmbio caíram para mínimos históricos, mesmo com o Bitcoin atingindo novos máximos históricos.

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Entradas de ETF: nova procura ou remodelação?

As entradas de ETF em Setembro realçaram uma procura robusta, mas os investidores precisam de saber se se trata de capital genuinamente novo ou simplesmente de detentores existentes que transitam de veículos como o GBTC. Essa distinção afecta a quantidade de apoio estrutural que o rali tem.

“Certamente haverá alguns detentores que migrarão da holding on-chain para os ETFs. Isso definitivamente está acontecendo. No entanto, não é a maioria… a demanda tem sido realmente incrível e massiva. Estamos falando de dezenas de bilhões de dólares, capital realmente sério entrando a bordo. A diferença é que temos muito lado de venda.”

James observou que os ETFs já absorveram cerca de US$ 60 bilhões em entradas totais. Os dados de mercado mostram que este número é ofuscado pela realização mensal de lucros de 30 a 100 mil milhões de dólares por parte dos detentores de longo prazo, sublinhando a razão pela qual os preços não subiram tão rapidamente como a procura de ETF por si só poderia sugerir.

Fluxos de câmbio: sinal ou ruído?

CriptoQuant mostra que os fluxos de câmbio atingiram mínimos recordes nos máximos do Bitcoin em 2025. À primeira vista, isto pode significar escassez estrutural. No entanto, James alertou contra a dependência excessiva dessas métricas.

“Você não me verá realmente usando dados de troca com muita frequência porque acho que não é uma ferramenta altamente útil. As trocas têm, acho, cerca de 3,4 milhões de bitcoins. Muitos desses provedores de dados simplesmente não têm todos os endereços de carteira porque é um trabalho muito, muito difícil encontrar todos eles.”

Análise confirma esta limitação, observando que a oferta dos detentores de longo prazo – atualmente 15,68 milhões de BTC, ou cerca de 78,5% da oferta circulante, e toda em lucro – é um indicador de escassez mais confiável do que os saldos cambiais.

Os mineradores ainda movimentam o mercado?

Durante anos, a mineração foi uma abreviação de risco negativo. No entanto, com os fluxos de ETF e de tesouraria a dominarem agora, a sua influência pode ser muito mais insignificante do que muitos supõem.

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“Para a rede Bitcoin, aquele lado de vendas que mencionei antes, tenho alguns gráficos… você só precisa aumentar o zoom para ver porque parece a linha zero. É tão pequeno em comparação com as vendas antigas, os fluxos de ETF. Então, eu diria que a redução pela metade não importa. E não importou, eu diria por alguns ciclos. Essa é uma daquelas narrativas que considero mortas.”

Os cerca de 450 BTC emitidos diariamente pelos mineiros são insignificantes em comparação com a oferta renovada dos detentores de longo prazo, que pode atingir 10.000-40.000 BTC por dia em picos de alta. Este desequilíbrio ilustra a razão pela qual os fluxos mineiros já não definem a estrutura do mercado.

Dos ciclos aos regimes de liquidez

Questionado se o Bitcoin ainda respeita o seu ciclo de quatro anos ou se mudou para um regime orientado para a liquidez, James apontou para pivôs estruturais na adoção.

“Houve dois grandes pontos de articulação no mundo do Bitcoin. O primeiro foi o máximo histórico de 2017… O final de 2022 ou o início de 23, foi onde o Bitcoin se tornou um ativo muito mais maduro. Hoje em dia, o Bitcoin responde ao mundo, em vez de o mundo responder ao Bitcoin.”

Análise suporta esta visão, observando que a compressão da volatilidade e o aumento dos ETFs e derivados transferiram o Bitcoin para um papel mais semelhante a um índice nos mercados globais. Salientou também que as condições de liquidez, e não os ciclos de redução para metade, determinam agora o ritmo.

Preço realizado e novos pisos de mercado baixista

Tradicionalmente, o preço realizado funcionava como um diagnóstico de ciclo confiável. Modelos da Fidelity sugerir as correções pós-halving ocorrem 12–18 meses após o evento. James, no entanto, argumentou que a métrica agora está desatualizada –e que os investidores devem observar onde o marginal em vez disso, as bases de custos agrupam-se.

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“Normalmente, um mercado em baixa termina quando o preço cai para o preço realizado. Agora, acho que o preço realizado está em algum lugar em torno de 52.000. Mas, na verdade, acho que essa métrica está desatualizada porque inclui Satoshi e moedas perdidas… Não acho que o Bitcoin volte para 30 mil. Se tivéssemos um mercado em baixa agora, acho que cairíamos para algo como 80.000. Para mim, é aí que os pisos do mercado em baixa começariam a se formar. 75-80K, algo assim.”

Os seus dados mostram um agrupamento de bases de custos em torno de 74.000 a 80.000 dólares – abrangendo ETFs, títulos de dívida empresariais e médias reais do mercado – indicando que este intervalo ancora agora potenciais pisos de mercado em baixa.

MVRV e os limites das métricas

Por outro lado, MVRV Z-Score não quebrou, mas os seus limiares variaram com a profundidade do mercado e a combinação de instrumentos. James aconselhou flexibilidade.

“Acho que todas as métricas ainda são confiáveis, mas os limites anteriores não são confiáveis. As pessoas precisam pensar nas métricas como uma fonte de informação, não como um indicador que vai lhe dizer a resposta. É fácil detectar um estouro quando todas as métricas estão em alta. O que é realmente difícil de detectar é quando o mercado altista simplesmente perde o fôlego e rola.”

Seus dados mostram o resfriamento do MVRV perto de +1σ e depois estabilizando, em vez de atingir extremos históricos – reforçando a visão de James de que o contexto supera os limites fixos.

Fluxos soberanos e risco de custódia

À medida que os fundos soberanos e as pensões consideram a exposição, o risco de concentração tornou-se uma preocupação fundamental. James reconheceu que a Coinbase detém a maior parte do Bitcoin, mas argumentou que a prova de trabalho compensa o risco sistêmico.

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“Se há uma área que é provavelmente o maior risco de concentração, seria a Coinbase, simplesmente porque eles custodiam praticamente todo o Bitcoin dos ETFs. Mas como o Bitcoin usa prova de trabalho, na verdade não importa onde as moedas estão… Não há limite de risco que quebre o sistema. O mercado simplesmente se resolve.”

Os dados confirmam que a Coinbase atua como custodiante da maioria dos ETFs à vista dos EUA, ilustrando o grau de concentração e por que James o enquadra como um mercado e não como um risco de segurança.

Opções, ETFs e domínio dos EUA

James apontou os derivativos como o defator decisivo na Vanguard entrada potencial em ETF e mercados tokenizados.

“O mais importante é que, na verdade, não tem nada a ver com os ETFs em si. Na verdade, é o mercado de opções que está sendo construído em cima deles… Em outubro de 2024, o IBIT começou a ultrapassar todos os outros. É agora o único a ver entradas apreciáveis. Os EUA têm cerca de 90% de domínio em termos de participações em ETFs.”

A análise de mercado mostra que o IBIT da BlackRock capturou a maior parte da participação AUM após o lançamento de opções no final de 2024, com os ETFs dos EUA comandando quase 90% dos fluxos globais – destacando os derivativos como o verdadeiro impulsionador da dinâmica do mercado. O domínio do IBIT alinha-se com os relatos de que os ETF dos EUA moldam quase todos os novos fluxos, reforçando o papel descomunal do país.

Pensamentos finais

“Todo mundo está sempre procurando a métrica perfeita para prever o futuro. Isso não existe. A única coisa que você pode controlar são suas decisões. Se cair para 75, certifique-se de ter um plano para isso. Se subir para 150, certifique-se de ter um plano para isso também.”

James argumentou que preparar estratégias para cenários negativos e positivos é a forma mais prática de navegar pela volatilidade até 2026 e além.

Sua análise sugere que o ciclo de quatro anos de redução pela metade do Bitcoin pode não definir mais sua trajetória. As entradas de ETF e o capital à escala soberana introduziram novos impulsionadores estruturais, enquanto o comportamento dos detentores a longo prazo continua a ser o principal constrangimento.

Métricas como Preço Realizado e MVRV exigem reinterpretação, com US$ 75.000 a US$ 80.000 emergindo como o provável piso em um mercado em baixa moderno. Para as instituições, o foco em 2026 deverá mudar para os regimes de liquidez, a dinâmica de custódia e os mercados de derivados que agora se formam em cima dos ETFs.